由于中國水電海外項目多位于非洲、中東、南亞等發(fā)展中國家，局勢動蕩和匯率升值將給中國水電的海外業(yè)務(wù)帶來不少風(fēng)險。

10月18日，2011年內(nèi)zui大的A股IPO中國水電正式登陸上海證券交易所，開盤價4.78元，較發(fā)行價高出6.22%，并一路震蕩走高。

與上市首日的表現(xiàn)相比，中國水電的IPO申購過程卻并不如意。

9月27日，中國水電網(wǎng)上申購開啟，zui終以4.50元/股的價格區(qū)間底部定價，對應(yīng)2011年10.23倍市盈率，機構(gòu)認(rèn)購倍數(shù)1.75倍，網(wǎng)上中簽率9.69%。募資金額zui終定格在135億元，較招股意向書的目標(biāo)減少了38億元。

在中國水電的路演過程中，其海外業(yè)務(wù)風(fēng)險備受投資者質(zhì)疑。目前，中國水電已經(jīng)在57個國家擁有262個在建項目，公司正在從中美洲的哥斯達黎加到亞洲的柬埔寨等多個國家就開展項目或?qū)嵤┦召徴归_談判。

海外工程回報率雖高于國內(nèi)市場，但是，中國水電在利比亞的遭遇也將危險暴露無遺。

海外市場的誘惑

中金公司研究報告顯示，受益于世界經(jīng)濟的化發(fā)展、中國綜合國力的提升，中國工程承包業(yè)務(wù)近年來快速發(fā)展，2010年新簽合同額和完成營業(yè)額分別實現(xiàn)1344億美元和922億美元，同比增長6.5%和18.7%。

中金公司認(rèn)為，展望未來，隨著中國建筑企業(yè)競爭力的提高及政府“走出去”戰(zhàn)略的大力支持，根據(jù)住建部編制的“十二五”規(guī)劃，2015年中國可實現(xiàn)工程承包營業(yè)額2200億美元以上，年均復(fù)合增長率達20%。

海外市場似乎鋪滿了鮮花，充滿了誘惑。

中國水電招股書中稱，公司是中國在產(chǎn)業(yè)布局中少有的具有行業(yè)代表性、功能特殊性和不可替代性的明顯競爭優(yōu)勢的企業(yè)之一。中國水電擁有商務(wù)部批準(zhǔn)的對外承包工程資格證書，為客戶提供海外水利水電工程建設(shè)、水處理及灌溉系統(tǒng)建設(shè)、公路建設(shè)、房建等服務(wù)。公司也將經(jīng)營作為發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，大力開拓海外業(yè)務(wù)。

作為中國zui大的海外工程承包商之一，中國水電在商務(wù)部統(tǒng)計的2010年中國對外承包工程業(yè)務(wù)完成營業(yè)額前50名的企業(yè)中，*3位，在列入此排名的建筑企業(yè)中位列第2位;在2010年中國對外承包工程業(yè)務(wù)新簽合同額前50名的企業(yè)中*2位，在列入此排名的建筑企業(yè)中位列第1位。

截至2011年6月30日，中國水電在57個國家在建262個項目，在海外形成了老撾、印度尼西亞、卡塔爾、利比亞、安哥拉、蘇丹、阿爾及利亞、埃塞俄比亞和博茨瓦納9個以項目群為特點的大型國別市場。

同時，中國水電海外業(yè)務(wù)經(jīng)營模式已從單純工程承包，發(fā)展到EPC（工程總承包）、BOT（私人資本參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)），同時進入礦產(chǎn)資源投資業(yè)務(wù)等領(lǐng)域，形成了以工程承包為核心業(yè)務(wù)、資產(chǎn)經(jīng)營為重點的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

近年來，中國水電的海外業(yè)務(wù)增長迅速。2008年至2011年1?6月，海外業(yè)務(wù)收入在合并報表營業(yè)收入中所占的比例分別為23.48%、27.12%、25.93%、26.63%。其中，2010年，公司海外業(yè)務(wù)地區(qū)分部收入和分部毛利分別為263.16億元和44.57億元，分別占公司營業(yè)收入和毛利總額的25.93%和35.20%。2011年1~6月，公司海外業(yè)務(wù)地區(qū)分部收入和分部毛利分別為134.99億元和27.92億元，分別占公司營業(yè)收入和毛利總額的26.63%和40.57%。

基于“水利水電施工技術(shù)世界”的技術(shù)和品牌優(yōu)勢，中國水電在競爭中具有較為有利的競爭地位，尤其是在中亞洲、非洲、拉丁美洲等發(fā)展中國家和地區(qū)，具有實力與本公司競爭的承包商相對較少，競爭環(huán)境相對寬松，公司議價能力較強。同時，在市場上，在人工、材料、施工設(shè)備等各種生產(chǎn)要素的配置方面，中國企業(yè)在傳統(tǒng)上就存在價格優(yōu)勢。

因此，中國水電的海外業(yè)務(wù)收入快速增長的同時，保持了較高的毛利率。招股書顯示，2008年至2011年1-6月，公司國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率分別為12.19%、13.12%、10.91%和11.00%，海外業(yè)務(wù)毛利率水平則分別達到14.34%、16.89%、16.94%和20.68%。
 

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